当梅墨指数以其科学的方式断定了艺术品的增值跑赢了标准普尔500指数时，人们更是有据可依，投资艺术品就像投资股票、债券、房产一样。而艺术这个商品的附加值——观赏性，不但满足了富人的投资需求，更在心理上、精神上为投资者带来了满足。有哪种投资能挂在墙上让人欣赏呢？ 　　纽约时报2006年11月的一篇报道发表了Prince & Associates对华尔街对冲基金高级经理们的个人消费数据： 　　 　　艺术品: $3.99 million 　　豪华游艇: $429,700 　　珠宝: $376,400 　　度假: $304,900 　　钟表: $271,300 　　时装: $204,200 　　美容美体按摩: $124,000 　　电子设备: $99,300 　　与朋友外出花费: $76,700 　　家用红酒饮料: $48,900 　　 　　这是对294名平均拥有约600万美金身价的华尔街精英们的个人花费调查。仅仅他们这些人，在艺术品上的一年的投资就花去了11亿美金。这是一帮在投资上最有影响力的一族，他们的举动不但互相影响，而且在影响投资界的其他精英，更能推断出这些掌管着上百亿资金的人对所掌管的资金的投资方向，那就无怪乎佳士得和苏富比不断刷新纪录。例如Dior公司的掌门人Ronald Lauder先生就花费了1.35亿美金去购买一张克利姆特的画。艺术品成为了一种特殊的投资产品，而当梅墨指数（由纽约大学教授梅建平、Morse创建，为世界十大金融指数之一）以其科学的方式断定了艺术品的增值跑赢了标准普尔500指数时，人们更是有据可依，投资艺术品就像投资股票、债券、房产一样。而艺术这个商品的附加值——观赏性，不但满足了富人的投资需求，更在心理上、精神上为投资者带来了满足。有哪种投资能挂在墙上让人欣赏呢？ 　　艺术基金和艺术银行活跃起来了。 　　实际上，从印象派把画室搬到了大自然起，艺术的自然性得到了全面的发展。艺术家不再是宫廷御用画家，也不再拘泥于政治或宗教。艺术家开始用自己的眼睛看世界，更用自己的感觉表现世界。他们的独立性带动了艺术俱乐部的建立。而这些艺术俱乐部在19世纪中期，是艺术爱好者聚集在一起，欣赏艺术品、帮助艺术家的地方。1860年，法国巴黎的一帮这样的人就成立了“La Peau de l’ours”，中文可译为“熊皮俱乐部”。他们集资开始建立的“Droit de suite” (继续权)大概是最早的一个为视觉艺术家争取的知识产权。其主要内容是艺术家有权在第一次销售作品后，仍有权在今后的交易中提取3%-5%的版权费，或者1%交给过世艺术家的基金会。 　　从梅墨艺术指数1875-1995年的图表中可见，艺术品市场的发展是在第二次世界大战之后。也是从这个时期开始，法国艺术法律和国际艺术大师的全方位鉴定系统（Catalogue Raisonne）开始建立，为艺术品交易提供了一个良好的环境。 　　私募艺术基金 　　长时间以来，民间的艺术私募基金从来就没有停止过，就如上述的“熊皮俱乐部”，是一群志同道合的人自己组织起来，至今还是在小范围内、不太为外人所知道的行业内风行的。他们几乎都是行业里的人或艺术收藏家，因而看的较准，回报很高，但不对外。他们没有繁琐的组织章程，往往是在律师那里办好一定的手续就可以了。其主要特点如下： 　　投资时间长，至少7-10年不准备赎回投资； 　　共同拥有艺术品，可以轮流将艺术品挂在自己可以欣赏但保险公司同意的地方； 　　用作品的保险作抵押，又可以买进新的艺术品； 　　在最好的时机出售，但内部人员有权按低于市场价的25%收买其他人对此艺术品的股权。 　　公共艺术基金 　　但较公开的公共艺术投资基金是英国铁路退休基金BRPF。从1974年起，开始小心进入艺术投资市场。80年代起，基金的管理者认为通货膨胀和对艺术品市场前景的预测，本着长期投资回报的理念，不顾一些“专家们”的反对，购买了2，500幅古典派、印象派、现代派作品。到了1999年，为基金带来了年平均11.3% 的回报。 　　90年代初的日本泡沫经济的破碎，艺术市场一时间大跌，但仅在一年内就开始回稳上升。从2003年市场大幅升温开始，英国“美术基金”（Fine Art Fund）的创始人之一，Phillip Hoffman, 原佳士得伦敦财务总监开始在2003年大显身手。他的基金有4个基金经理，全部是金融界的大哥大级的人物，来自于私人银行、著名基金等有多年实战经验的高级管理人，并有10个左右的艺术鉴赏家负责在10个国家购买不同的艺术品。对艺术品的投资，也按回避风险的方式，将投资分别投在古典、印象派、现代和当代4个不同的领域。基金要求投资者投资额为250万美金，期限为5年。借着艺术品市场大幅飙升的大势，利用对冲基金的技术，美术基金自2003年1月发行以来，到了2006年10月31日，已经获利50.99%。Hoffman非常得意地在发行他的中国美术基金时宣布了这一消息。 　　其实，和其他封闭式基金或对冲基金一样，艺术基金的管理也是回报与风险的关系的管理。但艺术基金不同于其它基金之处是由艺术品本身的特点决定的： 　　1． 唯一性：只有这一幅 　　2． 历史性：越古老越值钱 　　3． 稳定性：不会变化 　　4． 社会心理性：艺术的崇高性是人在物质满足后的追求 　　5． 永恒性：艺术是永恒的-超越生命 　　正因为如此，行业内对古典艺术和印象派都叫做“Valeur Sure”, 即是“定了位的价值”。1989年日本的Saito花了8250万美元买下了梵高的“加舍医生”，这个天价直到2004年才被毕加索的“抽烟斗的男孩”打破。然而，已经开始有人盯上这幅绝世佳作，愿意出1.35亿美元了。正如有着两代画商兼收藏家的Branducci先生所说，艺术品投资的最大损失不过是原价卖出去。 　 　　因此，艺术基金很容易在技术上利用传统的方式来降低风险度。即便是Hoffman的中国美术基金，如此井喷式的当代艺术，他认为也能用传统的中国古典艺术对冲风险。 　　 　　这张图表表明了艺术品是一个相对抗跌的金融产品。 　　其次，艺术基金的杠杆作用相对容易操作，而且很愉快。 　　有个中国的银行家问我，要搞艺术银行，首先得建立一个恒温、恒湿的仓库来保管那些抵押的艺术品吧？其实不然，有当然好，可以供需要这种服务的客人使用。但艺术品抵押贷款，就像房地产那样，不需要把房子搬到银行去一样。那拿什么抵押呢？就是那些作品的证书和保险公司的保函。证书控制在银行里，画就没法卖；而保险公司的保函，是艺术品的价值保证。全球最著名的艺术品保险公司莫数瑞士AXA艺术保险公司了。一般说来，他们不是以拍卖行的成交价来出保险值的，而是以专家的定价的150%来保险，费用在每1000元花保费1.5元左右。银行或以保单或以自己的专家估价后以50%左右的担保予以贷款。 　　艺术基金因此很容易得到新的融资来进一步扩大投资资金，而且还可以把艺术品轮流放在股东的房间里（要有保险公司同意）天天欣赏。 　　由于是封闭式基金，资金在封闭期间不会流失，基金的经理们2%的年收入就稳操稳拿至少5年了。而每一次分红，基金管理者还能拿走红利中的20%。回报好，没人心疼这个数。 　　由此看来，艺术基金实在是又好玩又好做。实际不然，1988年一个叫做Chase Art Invest 筹集了3亿美元的资金进行艺术品投资，请了法国一家大银行管理。后来损失了40%。这当然与市场有一定的关系，但业内人士认为最大的失误是他们不邀请鉴定行家们来操盘。 　　目前烫手的艺术品市场既是投资者和操作投资的人的天堂，也同时孕育着地狱。真正的收藏家和艺术爱好者喜欢把艺术品“窃为己有”，而投资者对艺术基金这个非传统的投资手段陌生且怀疑，许多艺术投资基金很难找到投资者。拥有强大资金的一些基金又没有最关键的操手“艺术鉴定专家”，因此这个市场只可能在一小部分人手中玩转。 　　艺术基金大概既需要艺术家的眼光，又需要金融家的精明吧。 　　如果真的想介入艺术基金的投资，我以为要看以下几点： 　　1） 基金的资金分配，是否有足够的古典艺术投资； 　　2） 看清楚基金经理的投资理念，是否很专业： 　　* 投资组合（长期、中期和短期）及未来发展方向，即相对保本能力和未来发展能力，能否在某一点上有一定的市场控制能力，这是基金赚钱所在。 　　* 操手是否有足够的经验，即是否鉴定评估专家 　　3） 基金的收费及与管理者的收入挂钩的关系。 　　如果能谈下来对基金长期管理的作品拥有摆放权，那就理想了。但公共艺术基金可能做不到。 　　艺术对冲基金 　　今年7月1日，伦敦诞生了一个名为“艺术交易基金”（Art Trading Fund）,号称是第一只艺术对冲基金。这是由于近年来艺术品价格疯涨而使基金经理们对疯狂的涨势越来越紧张，基金赚钱实际上因为泡沫因素，经理们不得不小心谨慎，而越来越困难。从2005年至今，拍卖市场的交易额翻了一倍。新富买家完全不在乎价格，一掷亿金购买一个嵌满钻石的骷髅，创出一个又一个天价。拍卖行欢天喜地，号称“绝没有泡沫”。基金经理们则忧喜交加，一方面感到市场的存在，可以大展身手，一方面害怕投资错了，不知道是否自己会是接最后一棒的人。那基金可就惨了，如何交差。 　　香港新世界旗下的抱趣堂在4个月前成立了亚洲第一家艺术银行，胆敢向抵押中国艺术品的收藏家借款，年息18%-24%！中国境内的第一家艺术基金也由民生银行在今年9月宣告成立，竟然是一个2年期的封闭式基金！我吓了一跳。前者的艺术银行要管好的是鉴定问题，别弄了幅假画抵押。而后者则让我不敢恭维，不知道基金经理们如何在2年内让一个艺术基金完成盈利目标。但是，前者市场可能有限，有多少能收藏的人去贷款？ 　　而艺术交易基金的概念是从股市中定位了部分与艺术品市场关系密切的股票，比如苏富比拍卖公司，或Richemont这样的奢侈品公司，买下这些股票的看跌期权(put options)。这样一来，一旦艺术市场下跌，这些股票也会跟着下跌，而这时，“艺术贸易基金”就能把股票以看跌期权的限价卖出，获取现金报偿，从而降低其因所藏艺术品跌价而蒙受的损失。但这种做法也并不是真正意义上的艺术对冲基金，它跟艺术品的交易没有直接的接触。因为苏富比拍卖公司的股票，并不完全和市场挂钩。苏富比的股价下跌，很可能是因为市场以外的因素，如经营不善或股市大盘整体下滑。有意义的是，这个对冲基金的理念是要把梅墨艺术指数、雅昌艺术指数从单纯的投资顾问性的局限，提高到一个艺术投资的“保险”境界上去。 　　观念是好的，只是太不成熟。真正意义上的艺术对冲基金应当是建立一些可操作的艺术家“上市”，甚至是某些艺术家的某些作品的“上市”。如去年成交的柯利姆特（Klimt）还给柯利姆特后人的作品，可以在先上市，股票+期权。如最近最风靡的Andy Warhol，中国的张晓刚,还有提香的“一个年轻人的肖像”。 　　然而，艺术收藏的意义不再存在，艺术品完全成为与公司股票和期货一样的投资产品了。我想，中国“艺术投资家”们是感兴趣的。